红杉美国最新52页PPT分享警告严峻考验的时刻到来  附报告k1体育

　　k1体育红杉资本，1972年于美国硅谷成立，在美国、印度、中国大陆、以色列设有办事处。作为第一家机构投资人，红杉资本曾投资众多知名的科技企业：苹果公司、Google、YouTube、PayPal、思科系统、甲骨文公司、Electronic Arts、Atari、WhatsApp、领英、客涯、Meebo、AdMob及Zappos等。红杉投资的公司总市值超过纳斯达克市场总价值的10%。

　　2005年9月，沈南鹏与红杉资本共同创办了红杉资本中国基金，目前管理总额约20亿美元和约40亿人民币的总计7期基金，用于投资中国的高成长企业。

　　早在2020年新冠疫情爆发后，红杉资本就曾致信其美国成员企业创始人和CEO。在信中，红杉提醒企业家要做好应对“黑天鹅”的准备，确保企业的健康，同时应对病毒传播带来的潜在业务影响。当时红杉资本提醒企业家可能将面临着业务萎缩、供应链中断、部分行业的市场需求可能减弱的风险，同时k1体育，红衫资本建议企业家们要从现金跑道、融资、销售预测、营销、员工人数、资本支出等6个维度去进行业务评估。

　　红杉资本认为：企业家要切合实际并随机应变采取果断行动来避免陷阱，紧张时期更需要领导能力。

　　在近50年的发展中，红杉历经了每一次业务衰退并从中汲取了重要的经验和教训，没有人会后悔对瞬息万变的情况做出快速而果断的调整。在低迷时期，收入和现金水平的下降总是快于支出。

　　本文来自于红杉美国今年 5 月 16 日的分享，以下内容由其多位合伙人共同分享完成，其中内容有部分删减。“某种程度上，商业反映了生物学。正如达尔文所推测的那样，能生存下来的人，不是最强大或最聪明的人，而是最能适应变化的人。”

　　这些言论，与前不久的分享殊途同归。在严峻考验时刻到来之际，学会暂停和思考才是最重要的k1体育，最擅长对变化做出应对的，才会存活下来。（注：由于文章篇幅有限，后台回复“红杉”二字，可获取完整52页报告）。

　　我们首先回到2000年k1体育，那时我还是PayPal（美国的在线支付服务商）的CFO。

　　2000年3月，我们刚以5亿美金的估值融了1亿美金。一个月以后，纳斯达克暴跌，年中的时候有个小反弹，然后就一路大跌到了年底。

　　Michael Moritz（红杉合伙人）很快提供了他们的建议：要认识到当下的情况，扩充现金流，成为赚钱的生意。

　　对于我们团队来说，那是一个非常现实的时刻，我们的现金流只够7个月的时间。

　　所以我们，首先进行了各种运营成本的测算；其次k1体育，把产品市场需求的匹配点转化为盈利的生意。

　　2000年6月我们开始平台抽佣，后来又推出了创新的反诈骗机制等。最终，到 2002年的时候，我们达到了2.5亿美金的年收入，并且盈利，公司价值也超过了十亿美金。

　　基于当下的宏观形势、各种压力，我们觉得和大家分享下现在市场到底在发生什么，为什么发生这些事情，以及对你来说未来会如何演变及应对，都是非常有价值的。

　　在疫情之后，美国政府推出了大量的资金刺激政策，来刺激经济复苏，这防止了经济的衰退，但同时带来了很多问题。

　　从2022年以来，各种通胀、战争等带来的问题，让人们不仅仅是对当下的通胀感到担忧。

　　更严重的是，从债券市场来看，人们对未来五年的长期通胀问题的担心程度之高，是历史上少见的。

　　而美联储的两个核心工作就是，最大化就业率及控制物价稳定，目前的情况大家都认为他们没有做好自己的工作。

　　由于市场的这个变化，原来表现最好的资产，比如科技、生物科技、和一些新的IPO(IPO一般指首次公开募股)公司，变成了当下表现最差的资产。

　　简单来说，就是这个世界在重新衡量当资本变昂贵时，什么样的商业模式是有价值的。

　　如果这只是PS倍数（行业的营业收入）的一点调整还好，但目前看来，各项指标都预示着经济的进一步恶化，所以最终可能不是简单的估值调整的问题。

　　比如举一个房地产领域的例子，在过去的六个月里，因为资金成本变化的原因，同样的房子的按揭贷款已经增长了67%，这是过去50年来最大的变化，并把房市带回了房地产泡沫的时候。

　　从二级市场的角度来看，我们正在经历纳斯达克过去20年历史上的第三大回撤。

　　虽然目前还不算2001年或2008年，但纳斯达克从去年11月以来跌去了28%。

　　宏观来看，市场并没有互联网泡沫或经济危机的时候那么大的挑战，但如果我们不只是看大盘股，会看到更多细节。

　　所有的软件、互联网和金融公司里，有61%的公司目前的市值低于2020年疫情前的价格。

　　这相当于市场全然无视了这些公司这两年的发展，而这些公司在这两年里大多都实现了收入和利润的翻倍。

　　我们知道因为很多的经济政策等的实行，这些公司的股价在疫情期间曾经很快复苏，但现在当这些政策取消了之后，市场明显认为当下的估值体系并不适用于当时的情况，甚至也不适用于去掉所有免费的钱与政策之后的情况。

　　而且，不计代价的增长也不会被认可了，不计代价增长而获得回报的时代过去了。

　　我们看到，企业的估值倍数体系在过去六个月里跌去了一半，并且已经跌到了过去十年平均值以下。如果算上对增长系数的调整，这个数字就更低了。

　　在通胀、加息和战争等的影响下，投资人更多的开始关注企业的短期确定性，资本变得越来越值钱，宏观不确定性越来越高，使得投资人越来越不肯为长期增长预期付费。

　　所以，市场关注点开始向盈利公司转移，结果就是摩根斯坦利的未盈利科技公司指数跌去了64%。

　　一些大的对冲基金过去几年里在一级市场里非常活跃，但他们现在首先要处理自己在二级市场的亏损。

　　在任何市场中，持续的收入和利润增长都是最有效的方式，所以做好财务管理与规划非常重要。

　　最终并不是最强大的物种存活，也不是最聪明的，而是最擅长对变化做出应对的会存活下来。

　　就像上图中的A和B两家公司，最快做出应对的B公司拥有更多的现金流，更可能避免死亡螺旋。

　　所以我们建议你计算好各种节约成本的方式，比如关停一些项目、停止研发、减少市场开支、或其他，这并不是说你要马上行动，但你要知道如果未来30天内就要用到，你是准备好的。

　　不要把缩减开支当做一个负面的事情，而是把它当做节省现金和跑的更快的方式。

　　当你只剩六个月的现金流的时候，专注和决策会变得非常困难，所以不管你还剩多少钱，从现在就开始思考。

　　埃尔顿塞纳（F1 车手）说过：天气好的时候你不可能超过 15 辆车，而阴雨天的时候可以。

　　我听说 WeCrashed 初创玩家 是一部非常精彩的美剧，你们中的许多人应该都看过……但拥有所有的钱并不是真正的正确的做法。

　　如果只要有了钱的就是赢家，那么 Zappos（一家美国卖鞋的B2C网站）怎么能与亚马逊竞争，并最终赢得鞋类市场呢？DoorDash（美国外卖公司，由三位华裔创立）怎么可能后来者居上，并脱颖而出，成为击败 UberEats（打车应用Uber在美国开发的独立的送餐应用）的市场领导者？

　　我们将给出一个框架，这是此前在一些非常棘手的危机时刻下都被使用过，并且多年来不断改进的框架。

　　每一次崩溃，都始于创始人没有真正去面对最严酷的现实；作为创始人，作为 CEO，你必须面对现实；你的团队或董事能帮忙的也许只有这么多。

　　斯托克代尔悖论讲的是詹姆斯·斯托克代尔上将（James Stockdale）的故事。你可能在吉姆·柯林斯（Jim Collins）的书《从优秀到卓越》中读到过他。

　　他在1965年至1973年越南战争期间被俘虏了七年之久。他是当时美国最高级别的海军军官之一。

　　在这个可怕的时期，斯托克代尔遭受了多次折磨，其他人都没能活下来，但他却找到了一条生存之道最终活下来了。

　　“盲目的乐观主义者...... 他们就是那些会说，我们会在圣诞节前出去。结果圣诞节来了又去了。

　　然后他们会说，我们会在复活节前出去，结果复活节来了又去了，还是没能出去。

　　斯托克代尔会非常坚定地继续告诉和他一起的那些囚犯，我们不会在圣诞节前出去，要面对现实。

　　1998年，在我还是 LinkExchange（由谢家华创立的以交换广告信息为主的一个网站）的首席财务官时，我们尝试让公司上市，但在 1998 年 8 月 31 日，股市每小时下跌 100 个点。这在今天也算得上是一件大事，但在当时那个时候是一件更大的事。

　　当年名噪一时的由诺贝尔经济学奖得主创办的对冲基金 LTCM 都跌落在俄债违约的尘埃中，迫使美联储主席艾伦·格林斯潘召集多家银行不得不介入进行救助，以防止金融危机金融市场崩溃，整个金融领域都感受到了这种影响。

　　所以，我们不得不搁置IPO(首次公开募股)上市的计划。没有IPO(首次公开募股)，我们很快就没有了现金。

　　我为此努力工作了很久k1体育，我开始为自己感到难过，而且很快我就陷入到这种悲伤负面的情绪当中，这却阻碍了我该去解决手头真正该解决的问题。

　　无论我们今天将要面临什么，都不会比我们在新冠病毒疫情开始时面临的不确定性更糟。我们将战胜一切。

　　用中文写的“危机”一词由两个字符组成。一个代表危险，另一个代表机遇。这个词分开来就是危险+变化的机会点。约翰·肯尼迪总统之前用它来称为危险+机遇，让它成了一个非常流行的词。

　　事实上，当有了危机，变化的机会点才更有趣。有了变化的机会，强者可以变弱，弱者也可以变强。

　　曾经谁都想要的成长股正在被抛售，而价值股正在被觊觎。那些增长较慢却仍盈利的公司现在拥有财务的灵活性，可以从烧钱的公司里回调。

　　如果你清楚地看到了机遇并且做好准备把握住了时机，那么这个变化点将会是新的机遇。

　　雇佣兵总是最先撤离的，当年在 LinkExchange不能上市时，团队里的雇佣兵是第一个离开的，同样的事情也在Airbnb（美国度假屋租赁公司）和 DoorDash（美国外卖公司，由三位华裔创立）身上发生过。

　　在 911事件之后，当 Zappos（一家美国卖鞋的B2C网站）的销售额为零时，当时雇佣的团队都逃去了 Nordstrom（美国高档连锁百货店）或像亚马逊这样的大公司。

　　了解你的受众：客户、员工、投资者等。他们都需要被提醒为什么他们当初加入到你对未来的愿景里。他们都在向你寻求方向，都在期待你采取果断行动。

　　③ 最后就是使你的团队保持一致性，要求他们做出承诺与贡献，或者...礼貌地请他们离开，减轻救生艇的重量。

　　几乎每家公司都有每日销售或类似指标的仪表盘，但 Zappos（一家美国卖鞋的B2C网站）有每日现金、现金流和现金生命周期(Cash runway)报告。

　　因为2001年911后我们几乎用完了现金，这个报告确实帮助我们度过了2008 年的危机。

　　比如，Airbnb（美国度假屋租赁公司）-转向长期入住市场；Tellme-改进产品和提高自动化；Zappos（一家美国卖鞋的B2C网站）-增加选择和客单价。

　　比如，Airbnb（美国度假屋租赁公司）-减少营销；Tellme-改进 ROI；Zappos（一家美国卖鞋的B2C网站）-在第一单实现盈利。

　　比如，Airbnb（美国度假屋租赁公司）-被迫削减（新冠）；Tellme-被迫削减；Zappos（一家美国卖鞋的B2C网站）-被迫削减（2001）/ 主动削减（2008）；在做出改变后，他们都发现公司变得更有效率。

　　活着的意义远大于接受那些你不喜欢的条款，比如：Airbnb（美国度假屋租赁公司）-接受 10% 利息的债权融资；DoorDash（美国外卖公司，由三位华裔创立）-2 轮非常艰难的融资；Zappos（一家美国卖鞋的B2C网站）-股权和债权双腿走路。

　　你不能通过缩减开支来获得成功，你仍然要专注于你的未来，尤其是专注在最关键且起到杠杆效应的投资上。

　　要远离那些无纪律和原则的市场追求，比如 Airbnb（美国度假屋租赁公司）砍掉了绝大部分产品，但却在关键的托管业务和长期住宿业务上增加投入。Zappos（一家美国卖鞋的B2C网站）削减了市场营销，但在客户服务、客户选择和工程优化上投入了更多。

　　当你意识到自己受到很多限制时，你可以把更多的精力放在用更好的解决方案来解决问题上，而不是把更多的钱投到问题上。

　　所以，改变是你们的唯一选择，唯一不变的就是变化，改变才能变强。而抱有侥幸是浪费时间，不要坐在一起讨论旧时的好时光，并期望它会回来。

　　我们今天相聚在这里的目的不是为了一起焦虑。恰恰相反，我们相信，最优秀、最雄心勃勃、最坚定的人会逆势创造出真正非凡的事业。

　　1987 年金融危机后的思科，2000 年互联网泡沫破灭后的谷歌和 PayPal（美国的在线 年金融危机中的 Airbnb（美国度假屋租赁公司），2020 年新冠期间的 Doordash（美国外卖公司，由三位华裔创立）。

　　未来几年的胜利将取决于企业能否果断做出那些艰难的选择，以应对那些过去两年自由资本膨胀和扭曲带来的，可能令人不适的挑战。

　　我们正处于一个充满不确定的、需要做出改变的时刻，在这个艰难的时刻你的决策将对你的公司产生重大影响。